日央行換帥  貨策調整或小步慢走

    【新華社東京九日電】日本經濟學家植田和男九日接替任期屆滿的黑田東彥出任日本央行行長。日本媒體和專家普遍認為，植田就任後將面臨如何退出超寬鬆貨幣政策的棘手問題。在日本經濟持續低迷、世界經濟面臨下行壓力下，日本央行尋求貨幣政策正常化恐非易事。

    因受到時任首相安倍晉三賞識，黑田於一三年三月出任央行行長。他上任後推出超寬鬆貨幣政策，計劃用兩年將日本通脹率提高到百分之二。然而，日本通脹率僅在一四年因消費稅稅率上調短暫觸及百分之二，其他年份均低於百分之一。二二年，由於進口商品價格暴漲及日圓大幅貶值，日本通脹率達到百分之二點三。但日本央行認為成本推升型通脹有別於央行追求的需求擴張型通脹。

    在未能實現政策目標，超寬鬆貨幣政策如大水漫灌，造成日圓大幅貶值、股市快速上漲的虛假繁榮。

    首先，債券市場被嚴重扭曲，金融政策失去彈性。日本央行長期實施收益率曲線控制政策，通過大量買入債券，將十年期國債收益率控制在目標範圍，導致債券價格偏離合理區間，非十年期國債收益率與十年期國債收益率形成扭曲，市場定價功能受到質疑，日本債券市場流動性趨於下降。

    其次，日本央行成為了政府難以擺脫的“提款機”，財政對債務的依賴加重。根據日本央行公佈的數據，截至二二年九月底，日本政府已發國債餘額為一千○六十六萬億日圓，其中日本央行的持有量達五百三十六萬億日圓，佔比超過一半。這種罕見局面成為輿論普遍預測日本央行不得不尋求貨幣政策正常化的主因之一。

    再次，大量“僵屍企業”長期存在，不利於提高生產效率。持續的超寬鬆貨幣政策讓那些本該退出市場的企業比較容易獲得融資，繼續運營，造成日本產業新陳代謝減緩。

    二二年年底，日本央行出人意料地提高了長期利率變動上限，此舉被市場解讀為政策調整的開始和事實上的加息。

    強調維持寬鬆貨策

    二月十四日，日本政府向國會提名，建議由植田出任下任央行行長。植田二月下旬在國會接受問詢時，強調將維持寬鬆貨幣政策，坦言現有政策存在副作用。

    他表示，將着手驗證長期持續的超寬鬆貨幣政策的效果，政策修正存在“多種可能性”。

    野村綜合研究所經濟學家木內登英認為，植田上任後，量化寬鬆政策本身會繼續執行，但將謹慎地對現有超常規機制進行重新評估，努力降低副作用。

    共同社報道指出，日本長期處於超低利率環境，日本不少金融機構大量投資債券。美歐央行加息以及市場對日本央行的加息預期，讓日本金融機構遭遇來自國內國際的雙重夾擊，賬面損失迅速膨脹。

    日本媒體和專家普遍認為，超寬鬆貨幣政策一拖再拖，將有可能成為阻礙日本經濟增長的絆腳石。若調整操之過急，又恐給日本經濟造成巨大風險。預計貨政調整不會“急轉彎”。