二三年美國股市展望

    美國經濟正在走弱，但對現階段美股投資者來說，經濟的“壞消息”即是股市的“好消息”，因投資者可期盼美聯儲局貨幣政策從緊縮轉向寬鬆，這是美股反彈的階段性邏輯。然而，投資者面臨真正的考驗是經濟衰退時的企業盈利將嚴重低於目前的分析師預測，即使美國經濟只是輕微衰退，美股仍需經歷盈利下修階段，且暴力緊縮的後果也不能排除金融危機意外引發暴跌風險。若參考歷史，美聯儲局剛開始減息並非買入時機，而是賣出時機。建議今年首季開始逢高減持美股，調整為低配。

    誠然，未來幾個季度美股的宏觀逆風偏多，但拉長時間看，支持美股長期走高的因素並未改變。一、美元仍是全球最主要的儲備貨幣，國際貿易與融資在未來很長一段時間內仍依賴美元，美國擁有的“鑄幣權”是美元資產超額回報的重要基礎。

    二、全球債務對GDP的比重在疫情後加速上升，不斷刷新創歷史記錄，因此經濟無法承受長時間的高利率。在這種局面改變前，全球主要央行必須把實際利率長時間壓低在極低水準甚至是負數，才可避免系統性破產風險，這對股票資產是長期利多。

    三、美國股市聚集眾多世界級企業，在盈利品質、公司治理、股東回報（股息、回購）等多方面均具有顯著優勢。全球最具創新性的公司也傾向在美國上市，不斷給美國股指的編制輸送新鮮成長血液。

    總之，今年美股投資須警惕因經濟衰退造成的周期性下跌，待美國經濟衰退造成的影響充分釋放，美聯儲局多次減息後，將迎來美國股票的長期買入機會。以標普500指數為例，可以觀察3,000點的增配機會。（下）

    澳門中銀財富管理與私人銀行部 柳映堤