減息初期各類資產情況分析

    美聯儲局再次維持利率在5.25-5.5%不變。本次美聯儲局議息會傳遞鴿派信號，市場預計明年將進行一系列減息，首次減息可能會比原本預想的明下半年來得更早。

    減息初期各類資產表現可能有哪些變化？綜合一九九○年以來7次減息周期的歷史情況，發現減息對不同資產的影響有所不同，總結為以下幾點規律：

    一、減息初期，美債利率繼續下行，短債利率下行速度可能超過長債，曲線倒掛現象緩解。隨着減息周期的深入，在減息幾次後，長端利率也逐步探底。

    二、美股的修復程度取決於增長壓力，新興市場的修復程度更高。

    三、減息不一定意味着弱美元，相對增長差是關鍵。一九九五年、二○一九年及二○二○年減息後美元反而短期小幅走強，因此美元指數在減息開啟後仍偏強，充分說明貨幣政策並非匯率主導因素，其背後關鍵還在於相對增長強弱。

    四、大宗商品方面，在減息後明顯落後於股市與債券資產，但黃金在增長壓力大甚至深度衰退時表現較好。

    需要注意的是，在分析歷次減息周期的資產表現時，不能簡單地依賴歷史經驗來預測未來的資產走勢。因為每次減息周期都有其獨特歷史背景和市場環境，需要具體問題具體分析。同時，減息也是經濟周期的結果。

    總之，減息對不同資產的影響是複雜的，需要綜合考慮多種因素來作出決策。對於投資者來說，需要根據市場環境和自身情況來制定合適的投資策略。在減息初期，投資者可以關注美債、美股和新興市場的表現，同時注意美元匯率的變化。在大宗商品方面，需要關注原油、工業金屬和農產品等價格的變化。在黃金方面，需要根據經濟增長壓力和衰退風險來決定是否配置黃金。

    中國銀行財富管理與私人銀行部  陳欣