黑色星期一   為何全球股市暴跌？

    星期一，日本股市領跌亞洲股市，日經225指數盤中熔斷，收盤跌12.4%，創一九八七年以來最大單日跌幅。暴跌擴散全球市場，歐美股市全部“投降式”下跌。標普500波動率指數VIX（美股波動率指數）一度飆升182%至65.73，創二○二○年疫情爆發以來最高。

    日圓是主要貨幣中利率最低的，隔夜利率接近○，比美元低500個基點。此前國際資金不斷借日圓買全球風險資產，打壓日圓兌美元匯率至四十年最低。

    七月美國非農就業顯著惡化，失業率升至4.3%，觸發預測經濟衰退有100%準確率記錄的“薩姆法則”，更快減息的預期迅速升溫，美元各期限收益率大幅走低。另一方面，日本央行加息，美元兌日圓利差進一步收窄，促使此前擁擠的日圓套息交易集中平倉，即拋售全球風險資產並回補日圓空頭。同一方向的集中交易導致流動性嚴重不足，是本次全球股市暴跌最直接原因。

    此前投資者普遍認為美國經濟將實現軟着陸。但非農就業數據給市場的美好幻想當頭一棒，加上巴菲特減持一半蘋果持股，現金持有量創新高，加劇市場對美國經濟衰退的擔憂。

    這次全球股市暴跌是典型的避險行為：美債上漲、無風險利率下降、黃金強勢、日圓匯率暴漲、VIX飆升、投資者賣出股票等風險資產來獲得流動性。美元進入減息周期已勢不可擋，中長期有利中國股市，建議此時不必恐慌，堅持長線高質量佈局，把手中的小市值股票置換成大市值龍頭股票，待流動性恢復後市場料反彈，而大市值龍頭股票的反彈動力更持久。

    另外，市場終意識到美國經濟沒有媒體宣傳的那麼好，需要的減息幅度將更大，長期高評級美元債仍是建議配置的資產類別。近期美債受避險資金追捧，漲幅較大，但長年期、高信用評級的企業債卻因信用利差上升導致價格升幅不大，仍具較高投資價值。

    中國銀行財富管理與私人銀行部  柳映堤