美債利率震盪   市場靜待通脹數據

    近期美國公佈勞動力市場數據獲市場關注，十二月非農就業人口增加21.6萬人，高於市場預期的17.5萬人；失業率為3.7%，與上月持平，維持低位。平均時薪同比增4.1%，高於市場預期的3.9%。另一方面，十二月ISM服務業PMI指數超預期降2.1至50.6，為二○年七月以來最低。市場消化兩方面消息，十年期美債收益率呈拉鋸走勢，在非農數據公佈後收益率升至4.08%，而後在ISM數據疲弱下回落至3.95%。目前收益率已回調至4.01%的水準。

    十二月議息會議後，美聯儲局政策取向轉變，暗示政策利率見頂，或出於穩經濟和防金融風險的考慮。回顧歷史，美聯儲局一九九○年以來減息周期分兩類型：一是解決增長下行的穩步式減息，二是應對突發風險的緊急式減息。

    從目前經濟數據和決策者發言看，市場認為美聯儲局減息主要以穩步預防風險為基調。影響減息和縮表的因素主要包括預防過度緊縮的滯後風險、對沖縮表帶來的流動性收緊，以及避免干擾美國大選。從歷史情況看，短端美債利率在美聯儲局結束加息後停止上漲且呈下行趨勢，長期利率則因未來通脹壓力、減息時點不明等因素呈震盪徘徊或上行走勢。

    隨着就業數據顯示美國經濟韌性猶存，基本面數據未能支持早前市場認為今年共減息150個基點的預測，市場的減息預期有所降溫。聯邦利率期貨顯示，市場預期三月減息概率從年初84%降至63%，今年末隱含利率終點為4%。同時，美聯儲局仍保留政策選擇，強調將謹慎部署減息路徑。

    接下來需關注美國周四晚公佈的CPI通脹、去年第四季GDP等數據，以及美國財政部的二至三月發債再融資計劃，以判斷一月末美聯儲局議息會議的政策取向，為未來減息進程及市場交易提供重要信號。

    工銀澳門金融市場部