美通脹何時見頂以及見頂之後？

    上文提到核心CPI中的房屋租金有一定滯後性。另外一些指標亦反映美國通脹數據已離回落不遠或已有下行跡象。

    首先是就業情況，近期新增非農就業人數持續下降，另一個評價就業市場的指標GDP除以全國就業時數亦大降，反映就業市場的緊張已有所緩和。其次，進口貨品及服務已由今年二月的增27.4%降至九月的增13.6%，且降幅加速，一方面受美元指數走強影響，另一方面反映企業預期民眾消費力下降，從而減少訂單。同時，八月整體商業庫存按年升18%，增速仍持續上升，意味着消費力趕不上供應，消費物價有機會快速下降。

    回看歷史數據，通脹波幅變化可以很大，如金融海嘯前的○七年十月至○八年八月，通脹持續維持在4%以上水準，但數月後的○九年一月便因衰退跌至○，隨後一年更持續通縮，因此可預見通脹有機會快速回落，進入經濟衰退甚至有通縮。

    通脹轉勢後，可預見經濟衰退已近在咫尺。大型科企如Meta、Amazon、Alphabet、Microsoft、Nvidia等均公佈低於預期的第三季財報數據，並下調未來增長指引，已反映經濟衰退已滲透到企業。第三季美國GDP雖維持按季增2.6%，但主因出口能源上升以及進口受美元強勢帶動減少，佔比最高的消費及房地產增幅續降。

    在準備踏入經濟衰退的市場環境下，預期明年美聯儲局將隨通脹下行快速調整貨幣政策，且有機會走入通縮。屆時，債券市場尤其高評級債券市場有機會隨着重回寬鬆的貨策而率先反彈，其次是股票市場亦會因營利及估值預期改變而反彈。在美元指數轉弱下，新興市場的資產價值有望被重估，唯需注意另一個重要的市場──房地產市場的風險或需較長時間釋放，有關房地產行業的投資需要保持謹慎。（下）

    中國銀行澳門分行  財富管理與私人銀行部  郭明喆