旅遊復甦   博彩業迎來曙光

    本澳九月博彩收入錄得29.62億澳門元，按月回升35%， 日均約9,900萬澳門元，相當於疫情前一成多水平。“十一”黃金周表現有所好轉， 七日假期累計內地訪澳旅客達16.3萬人次，日均達2.6萬人次。澳門特區政府早前宣佈中央決定恢復內地電子簽註，以及停辦近三年的內地赴澳旅行團預料最快十一月初可以落實。憧憬本澳旅遊復甦，本地博彩旅遊業龍頭金沙(1928.HK)及銀娛(27.HK)股價表現造好。

    旅行團首階段開放“四省一市”，包括廣東、浙江、江蘇、福建及上海。 觀乎一九年， 旅客來自該四省一市約佔內地旅客近六成，為本澳重要客源。疫情以來，內地遊客訪澳除了受檢疫措施影響，簽證亦由網上簽證改作人手處理，影響依賴電子簽註的旅客出行意慾，內地恢復電子簽註對本澳旅遊業為重大利好，期望旅客量可回復到每日四萬多人次。

    面對旅行團遊客開放，當以中場業務最受惠，市場預期中場博彩收入有望今年第四季恢復至疫前水平的25%至30%，博企EBITDA或可由負轉正。明年中場或可恢復至疫情前50%至60%水平，倘若再有措施放寬，復甦水平進一步提升。藍籌的金沙及銀娛的中場優勢明顯，吸客能力較強，同業中具競爭優勢。

    隨着本澳疫情受控，內地旅行團重新開放及恢復電子註簽，博彩業有望迎來曙光，博企可望扭虧為盈。市場預期二三年金沙中國之EBITDA可轉正至124億港元，反映金沙於新加坡項目經營復常，二四年可增長60%達至200億港元，二三年預測EV/EBITDA約為14倍，估值合理。銀娛二三年及二四年預測EBITDA分別為100億港元及160億港元，二三年預測EV/EBITDA約為21倍，估值合理。有興趣者，須關注本澳及內地疫情以及兩地通關措施。

    工銀澳門投資及風險研究中心  李俊耀博士