美緊縮步伐堅定   債市受壓

    美聯儲局九月再加息75個基點，同時維持鷹派立場，美國各聯儲銀行對短期及長期聯邦基金利率作出的預期顯示，年內仍將繼續大幅加息，同時預計明年也不會減息。在此背景下，兩年期和十年期美國國債收益率周內分別大升33個和24個基點至4.20%和3.68%。彭博巴克萊中資美元債指數跌1.1%，其中，高評級美元債指數跌0.9%，主要受到美國國債收益率大幅上行拖累，高收益美元債指數跌2.6%，回吐部分近期漲幅。

    未來美國貨幣緊縮政策步伐預期會更堅定，預計長期終端利率將超過4.5%。美聯儲局九月最新預測大幅上調長期目標利率水準，對於通脹的判斷也比之前更悲觀。短期看，在較低失業率與較高核心通脹背景下，美聯儲局十一、十二月兩次繼續加息75/75或75/50基點仍在情理之中。長期看，美國長期核心通脹仍難回落，明年加息幅度或超市場預期。一方面“工資──價格螺旋”繼續推升長期核心通脹；另一方面，地緣動盪抬升美國企業在全球價值鏈上的定價權優勢，消化加息對通脹的時滯影響，給予美聯儲局更大的加息動力。

    美國長短期國債利差在未來一段時間仍會保持倒掛。目前，美國國債兩年期利率在4.2%左右的水準，美聯儲局更加鷹派，加息幅度超預期，第四季短端利率或有進一步上升空間，但長端利率隨着經濟下行壓力加大和通脹觸頂，上行幅度料將受限。美國國債收益率的上行料將繼續對中資投資級債券帶來影響。全球貨幣政策緊縮步伐加快，流動性收緊和市場波動加劇下，高收益市場仍面臨較不利環境。

    工銀澳門私人銀行部