美聯儲局放鷹   限制美股升幅

    今年上半年，通脹飆升、加息風暴、地緣衝突、能源危機、經濟衰退等多重利空襲來，全球金融資產價格紛紛大跌，過去十年表現領跑全球的美國股市也暴跌21%。六月十六日見年內低點後，美國股市開啟頑強反彈，標普500指數七月意外強勁上漲9.11%，反彈邏輯是隨着經濟衰退的憂慮上升和大宗商品暴跌，市場預計通脹率已見頂，推測美聯儲局的鷹派程度已達頂峰。

    但美聯儲局主席鮑威爾在八月廿六日召開的傑克森霍爾年會央行年會發表比預期更鷹派講話，澆滅金融市場的希望。鮑威爾表示將持續收緊政策直到通脹率回到2%的政策目標，即使犧牲經濟增長和就業也在所不惜。美股、美債隨即遭遇“雙殺”。從美聯儲局視角看，資產價格上漲造成的金融環境寬鬆及財富效應，不利抑制總需求，妨礙政策目標的實現。因此，在通脹率回落形成穩定趨勢前，美股的上漲仍將面臨政策逆風。

    其他基本面利空還包括：美聯儲局縮表從九月開始升至每月950億美元，加速抽走流動性，國債利率全線上揚增加企業資金成本並壓低估值，美元指數維持二十年高位，蠶食跨國公司以美元計價的收入，以及美國房市急速降溫導致經濟活動走軟等。

    九月七日以來，標普500指數再次觸底連續反彈，憧憬八月通脹率將繼續回落。外加就業數據仍然堅挺，所以主流敘事樂觀的認為美國經濟可承受大幅加息，有望實現軟着陸。但八月核心CPI結果高於預估，表明房租、醫療保健服務領域的通脹黏性很高，數據發佈後投資者恐慌貨幣政策收緊程度將進一步升級，美股暴跌。且越來越緊的貨幣政策效果在數月後才開始顯現時，經濟可能已被推入深度衰退，那麼股市將不得不對經濟硬着陸進行定價。

    中國銀行澳門分行

    財富管理與私人銀行部  

    柳映堤