歐債危機2.0魅影再現

    通脹、利率市場不穩定的市場行情，不僅發生在美國，歐洲也面臨同樣問題，且因俄烏戰爭，歐洲正經歷能源危機，還有歐洲各國之間的不平衡問題。歐洲五月CPI同比升8.1%，高於市場預估的7.8%，再創歷史新高。六月九日，歐洲央行決定自七月一日起終止資產購買，計劃在七月的貨幣政策會議上將關鍵利率上調25個基點，且九月將再次加息50個基點。這標誌着時長八年負利率時代即將結束。隨後歐債暴跌，尤其是歐洲國家財政中“最弱一環”意大利的十年國債利率，暴漲至接近4%的水準，與德國國債之間的利差漲至2%以上，歐洲危機2.0魅影再現。

    歐美國債利率是全球資產定價中最基礎的貼現因數，其國債也被認為是“最安全”的資產。如果最安全的資產價格無序下跌，那麼所有風險資產，以及當今高度金融化、槓桿化的經濟，都面臨系統性風險，值得投資者高度關注與警惕。

    多年來，意大利經濟增長乏力，但在歐洲央行量化寬鬆的干預下，融資成本被壓低，政府債務不斷膨脹，目前國債存量／GDP逾150%。停止量化寬鬆後，意大利國債的償債成本飆升，違約風險大增。意大利銀行持有大量政府債券，隨着這些債券的收益率上升，債券價格下降，進而可能影響銀行放貸能力，或威脅到銀行的償付能力，導致違約，甚至引發歐元區金融危機。不止意大利，其他南歐國家西班牙和葡萄牙的國債收益率，較十年期德國國債利差也達二○年以來最高水準。

    目前，歐洲央行官員正在討論把抗疫緊急購債計劃(PEPP)再投資，來應對意大利債券收益率飆升，其本質上就是定向量化寬鬆。然而，隨着通脹的加劇，歐元利率隨政策上升，歐債危機2.0還能往後推遲多長時間？

    中國銀行澳門分行 財富管理與私人銀行部  柳映堤