中概股暴跌   估值邏輯不再奏效

    據Wind資料統計口徑，目前272隻在美上市的中資民營股中，去年以來合計有244隻股票股價下跌，佔約9成，當中有178股累計跌幅超過50%，佔近2/3，其中31股累計跌幅超過90%，佔逾1成，滴滴、虎牙、霧芯科技、愛奇藝、騰訊音樂、唯品會、貝殼、嗶哩嗶哩、拼多多等公司一年的跌幅都在80%之上。

    隨着股價大跌，在美上市的中概股市值也大幅縮水。據Wind粗略統計發現，自去年高位以來，在美國上市的中概民營公司總市值累計縮水超過1萬億美元。

    股價暴跌並不意味公司基本面發生明顯變化。相反，大部分公司在過去幾年保持穩健增長，一些過去以燒錢換規模的公司也有盈利跡象，但過去估值的邏輯不再奏效。比如唯品會一八至二一年營收同比增長率分別為15.93%、10.02%、9.53%、14.92%；淨利潤分別為21.33億元、39.86億元、59.19億元、46.93億元，一直保持穩步增長且盈利的狀態，如今市值卻跌去86%。

    宏觀面看，越來越多經濟衰退信號開始浮現，美聯儲局三月加息更可能雪上加霜，作為經濟衰退的信號之一，美債收益的曲線已接近倒掛，即短期收益率高於長期。最新資料顯示，美債十年期收益率與兩年期收益率的差值為25個基點，較今年初的89個基點大幅縮窄。

    歷史看，收益率曲線發生逆轉後大概一年就會出現經濟衰退，仍在持續的俄烏局勢正加速經濟衰退的風險。歐洲則由於對俄制裁引火焚身，油氣價飆升，引發全球大宗商品危機，疊加歐洲央行對高企的通脹採取鷹派立場。業內人士擔心，四大信號可能預示全球經濟即將陷入衰退：美債收益率倒掛、大宗商品價格飆升、美聯儲局貨幣收緊衝擊，以及資金加速逃離歐洲。此外，糧食危機還有可能加劇危機。

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