二月金融數據全線滑坡

    需求弱  內地寬鬆財策料加碼

    【路透社上海電】繼一月開門紅創下天量後，中國二月金融數據全線走低，其中社融增量弱勢尤甚。分析人士認為，俄烏局勢仍添憂不斷，國內疫情形勢此起彼伏擴散勢頭明顯；今年兩會和總理記者會亦提升穩增長訴求。經濟下行壓力不減形勢下，料寬鬆政策加碼發力護航仍難缺席。

    MLF減息概率大增

    分析人士稱，雖然疲弱金融數據加大市場對進一步降準甚至政策利率減息的預期 ，且三月美聯儲局加息在即，周二MLF利率調降概率因此大增。但單獨倚靠貨幣政策放鬆獨木難支，財政政策仍需加足馬力，貨幣政策寬鬆同時，更需倚重結構性工具精准助力。

    “慘不忍睹，無論總量和結構均大幅低於預期，需求嚴重不足；居民長貸和企業長貸同比少4,000億以上，加起來近萬億，主要靠企業短期融資撐着。”南京證券固收分析師楊浩說。房地產預期還未完全扭轉，實體經濟也不景氣。政府想逐漸擺脫負債依賴，傳統需求端刺激比較保守點，“不知別的地方能不能找補，不然還得去刺激，兩難。”

    中國央行公佈，二月新增人民幣貸款增加1.23萬億，同比少增1,258億元；當月末廣義貨幣供應量(M2)同比增9.2%。

    社融增量少五千三億

    澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬認為，二月社融增量低於新增人民幣信貸，表明大多數新的銀行貸款發放給非銀行金融機構，而非實體經濟。一個原因可能是信貸需求在一月已提前釋放。近來對存款準備金率下調和減息的預期再起。貨幣寬鬆無法解決上述問題，當局需在結構性政策上作更多努力，令貸款直達實體經濟。

    央行數據顯示，二月社會融資規模增量1.19萬億元，比上年同期少5,315億元。

    光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，金融數據表現不佳，從二月新增信貸結構看，居民、企業信貸需求疲弱。國內經濟面臨複雜的內外環境，國際地緣局勢升溫，能源及部分原材料成本壓力、海外政策轉向等，部分中小企業和行業經營仍面臨經營壓力，會影響消費者與企業預期與支出；同時房地產需求恢復仍有一個過程。

    結構性工具精準發力

    俄烏局勢方面，俄烏外長談判未取得明顯進展。歐盟拒絕烏克蘭的火速入盟請求，並準備與俄羅斯長期對峙。今年是中國政府換屆之年，穩增長是重中之重。但疫情反覆、俄烏戰爭陰影下，要實現5.5%左右的經濟增長目標，顯然難度較高。

    整體看，雖然疲弱金融數據令寬鬆預期進一步高漲，但穩增長寬鬆獨木難支，財政政策加碼同時，還需倚重結構性政策精準發力。

    周茂華認為，由於社融、新增信貸數據不及預期，市場對央行進一步降準減息預期升溫；結合從目前國內需求復甦偏弱，經濟面臨壓力仍較大，“央行適度動用利率與存款準備金利率可能性上升；但穩健貨幣政策邊際寬鬆，更倚重結構性政策工具，精准支持。”他說。

    需一攬子政策穩外貿

    中國今年前兩月外貿在市場擔憂中依舊保持雙位數增速的穩健表現。分析人士認為，高基數下的外貿增速放緩仍是大趨勢，疫情疊加地緣政治、外需恢復的不確定性，外貿面臨難且嚴峻現實，需要一攬子政策祭出以穩外貿；更要通過財政政策發力提振內需，從而實現全年5.5%左右的經濟增長目標。

    興業證券固收分析師羅雨濃認為，數據顯示信貸需求偏弱，疊加近期多地疫情防控形勢趨於嚴峻，本月十五日減息的概率應有所上升。

    財通基金分析師表示，從政府工作報告和總理記者招待會看，今年穩增長訴求意願不低，但當前房地產政策仍是散點式放鬆，本輪疫情點多面廣，宏觀政策仍待發力。三月是外部加息、內部減息視窗，疲軟的金融數據會加劇這一預期。

    德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為，可以繼續減息，但真正問題是缺少需求，需求要進一步刺激。“降利率空間不會很大，因為有資本流出的顧慮。如果只是小幅減息，意義也有限。