央行刺激立竿見影  股民笑逐顏開

    中國人民銀行九月廿四日宣佈一系列大規模刺激經濟措施，這是自二○○八年國際金融海嘯以來，中國政府推出最重要的在貨幣、銀行、房地產、金融和消費等一攬子刺激計劃。消息一出震動內地及香港股市，中國A股三大指數均大幅瘋漲，九月廿四日至國慶假期前五個交易日中，上證綜合指數升21.3%，深證成份指數升30.3%，創業板指數升42%，香港恆指亦急升15%。這些措施對股市的短期影響可是立竿見影，兩地股民久旱逢甘霖，亢奮之情可想而知。

    華爾街看漲中國股市

    這些措施令國際資本市場也感到歡欣鼓舞，華爾街投行和知名投資人不少對中國股市轉持看漲態度。他們認為“刺激措施超出預期，沒想到中國政府會祭出如此強而有力的政策”，“期待已久的中國股市復甦可能終於到來”，“投資者應把握這個機會” ……億萬富豪投資者David Tepper的對沖基金表示正開始增加阿里巴巴、百度、京東等中國龍頭企業持倉。高盛全球市場策略師Scott Rubner認為，“中國股票市場正迅速成為美國大選後的熱門交易。”

    央行推出刺激經濟措施，主要集中在“促進消費和投資擴張”，包括將下調銀行存款準備金率0.5%，等於向金融市場注入約1萬億人民幣長期流動性，未來可能進一步再下調0.25-0.5%，以支持新增貸款。同時央行宣佈發行特別國債，並把七天逆回購利率從1.7%下調至1.5%，以降低市場短期資金成本，鼓勵金融機構向企業和個人提供貸款，以刺激投資和消費活動。

    兩市估值低資金湧入

    存款利率將會下調0.2%到0.25%。銀行支付給存款戶的利息少了，將推動存戶提取存款用作投資或消費，目前已看到大量資金湧入股市。內地及香港股市最吸引人之處是估值便宜，經歷這幾天大漲後，A股仍比二○一五年高點低30%，同期美國標普500指數則上升168%。在一周前上證指數市盈率才12倍左右，目前已升至約14.2倍，美國標普500市盈率現為27.5倍，日經指數則為21倍。

    央行允許證券商、基金和保險公司以風險較高的債券從央行獲得資金購買自家股票，顯然是一個非傳統性的貨幣政策，也許是參考美西方在推行QE政策救市時的一些做法，對穩定金融市場有積極作用，但要提防企業將呆賬和風險趁機轉移給國家。

    近年來，全球大部分股市迭創新高，內地及香港股市卻不升反跌，國際資金大量撤出並遠離中國。二○二一年，幾乎全球的共同股票基金都持有一定比例的中國股票，目前卻有四分之一以上基金完全避開中國持倉。如果全球共同基金恢復信心，增加對中國股市的配置，確實會推動內地及香港股市進一步上升。

    房貸政策積極穩房市

    最重磅的救市措施應是涉及千家萬戶的房貸政策，央行將引導商業銀行將存量房貸利率降至新貸利率水平，平均降幅約0.5%左右，另外二套房的最低首付比例由現行的25%下調至15%。此措施可惠及5千萬戶家庭，每年共計可節省1,500億元開支，平均每戶節省利息3千元。中國存量房貸現行平均利率約為3.92%，調降0.5%後，30年買樓貸款100萬元，月供可減280元，30年計利息可省10萬元。這項真金白銀的惠民措施，獲一片叫好之聲，對穩定房市有積極作用。

    目前制約着中國經濟增長的兩大因素是消費需求疲弱和樓價深度調整。如果實體經濟持續下行、樓價未能止跌靠穩、年輕人就業狀況沒有改善、社會缺乏投資機會，消費意慾仍然疲軟，即使息低也沒有人願意借貸，就不會產生預期效果。對於陷入房貸斷供困境的家庭來說，月供減少280元當然是好事，但顯然還是杯水車薪，實難言提高投資和消費意願。

    現在入市須管好風險

    短期來說，央行刺激措施肯定對經濟尤其是股市有積極作用，但長期效用仍有待觀察。金融市場是跟紅頂白地方，筆者不會阻人發達，但提醒閣下入市必須管理好風險。

    容永剛