美國“價”與“量”的風波

    美國公佈首季GDP，可說讓市場“大跌眼鏡”。 經濟增長明顯弱過預期，但核心PCE物價指數遠比市場預期高，市場傳出“滯脹衝擊”聲音，導致掉期市場定價對今年的減息預期越發向一次靠攏，且時間推遲至十一月五至六日，即美國大選後。對美聯儲局而言，經濟放緩依然是大方向，但美國宏觀敘事主線依舊更多的是“脹”的風險，當前與“滯脹”環境仍有差異。

    美國首季GDP初值年化環比由去年第四季百分之三點四大幅放緩至百分之一點六，遠不及市場預期的百分之二點五。同期扣除食品、能源的核心通脹指標PCE由去年第四季的百分之二反彈至百分之三點七。

    美仍處着陸軌道上

    美國經濟在經歷“衰退、軟着陸、不着陸”後，似乎甚至開始顯露出“滯脹”特徵。美國第一季GDP雖不及預期，但底層訊息並不差。首先，第一季拖累經濟的主要是庫存變化和淨出口負成長（共削減經濟增長一點二個貢獻百分點），這兩個指標環比波幅往往比較動盪，屬於數據噪音，故第一季疲弱並不能代表後續仍會拖累經濟。

    其次，美國內需仍具韌性。雖然居民消費增速不及預期（環比升百分之二點五，低過前值及預期值百分之三點三和百分之三），但無論是私人投資總額（尤其是住宅投資環比大漲至今年第一季的百分之十三點九）還是政府支出（環比升百分之一點二），均有強勁增長。因此，看似偏弱的經濟，談不上真正的經濟降溫，滯脹懸念更屬無稽之談，美國經濟仍處於“着陸”軌道上。

    綜合看，雖然市場對美聯儲局減息預期下降，但本行仍堅持美聯儲局今年開始減息的觀點。利率期貨市場價格顯示，市場對美聯儲局全年減息二十五個基點壓縮，但不減息的可能性依然不大，因本行相信基數效應將有利美國第二季通脹放緩，估計屆時將影響市場定價。

    降準減息可能性增

    內地方面，中共中央政治局於四月三十日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議指出“第一季經濟實現良好開局”，強調積極因素增多，動能持續增強，對首季經濟成績給予肯定，整體會議比市場預期更積極。

    貨幣政策方面，會議重申“要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具”，這表明未來降準減息的可能性有所提高。值得關注的是，本次政治局會議仍高度重視房地產市場，強調做好“保交樓”以及“統籌研究消化存量和優化增量住房的政策措施”，關注主體紓困和提振居民購買力，意味着現時房市銷售下跌已進入政策視野，未來針對性政策或有望進一步出台。

    另外，會議確定七月召開三中全會，料有關深化經濟改革發展和國家治理方向，將是市場焦點。

    澳供應端穩定市場

    回看澳門市場，繼早前香港特區政府為樓市全面“撤辣”後，澳門特區政府也對樓市“撤辣”，這些措施包括特別印花稅（針對所有非本地居民買家、廿四個月內轉售的物業以及擁有至少兩套物業的買家），壓力測試要求。澳門政府希望在近期市場低迷的情況下重振市場。但為確保房屋市場穩定，政府將繼續採用供應端措施，包括調節公共房屋及土地供應等的可行手段。

    據統計暨普查局三月數據顯示，本地居民失業率為百分之二點八，就業環境保持平穩。但樓市仍受高息環境持續和宏觀經濟前景不確定性增加的影響，物業交投顯著淡靜。同時，貿易活動仍處低迷水平。

    華僑銀行香港經濟師  王灝庭