電競戰隊商業模式可行性存疑（一）

    北美電競寒冬雖然為業界帶來負面形象，不過影響只集中在電競界之內，外人未必真正感受到威力。更令資本市場感受到影響的，是接連上市又再退市的電競公司，直接令行業被劃上“割韭菜”的標籤。今期我們就來探討一下這個現象的前因後果。

    首先要留意，最近退市的電競公司都是以經營戰隊為核心業務。我們之前已經提及到，電競行業雖然可以依附遊戲產業而獲得豐厚利潤及高額估值，但這些利潤高度集中在版權持有方手上。因此作為內容授權的龍頭企業如騰訊(00700.HK)、網易(NTES.NASDAQ，09999.HK)、動視暴雪(NTES.ATVI)、藝電(NASD:EA)等等，他們的估值及實際營收都是從經營遊戲而得來，電競業務對他們來說營收並不是重點，甚至可以理解為自家遊戲做市場推廣的支出。

    但對電競戰隊來說，他們的收入除了比賽獎金以及聯賽分成之外，其他就完全靠品牌贊助，以及利用自身知名度推出周邊產品去將流量變現，整個商業模式根基非常薄弱，而且受外圍因素影響幅度極大。第一家上市的電競戰隊Astralis，挾四屆Major冠軍的氣勢在二〇一九年十二月上市，公開招股中，Astralis獲得超過三千三百萬美元的超額認購。但如此美好的開局卻是出道即巔峰，股價從最初一點三五美元的高點一路跌至〇點二四美元，整體跌幅超過八成，在今年八月的股東大會中通過了退市的投票。董事會估計，退市後公司每年可節省超過四十萬美元的上市成本，幾乎等於目前公司帳上接近三分之一的現金，可見其營利能力連維持上市成本都有困難。

    第二家上市的電競戰隊Guild Esports情況也不遑多樣，雖然上市前已經做好多元化經營的準備，打算擴展時裝生意，更找來知名英國球星碧咸做投資者以及代言大使，但在上市後的成績也一樣慘不忍睹。根據其二〇二一年的財報顯示，總虧損已經高達一千一百八十萬美元，在二〇二二年的稅前虧損也超過八百萬。不過細閱上市文件可發現，雖然Guild Esports可以在未來五年中使用碧咸的名字、形像等一系列方式來推廣俱樂部，並且碧咸本人每年必須為俱樂部拍攝影音視頻廣告，參與戰隊的公眾活動，但他可以獲得的收入也不低。除了協議期間所有相關收入的百分之十五，Guild Esports每年還要另外支付補助費用給碧咸，五年合共一千五百萬英鎊，而Guild Esports上市的總集資額才兩千萬英鎊！整個上市方案中，明顯碧咸才是大贏家。

    兩單例子都可以見到，電競戰隊雖然手握Z世代的流量密碼，但轉化效率明顯跟傳統體育聯賽不能相比。成功上市集資後經營狀況也沒有改善，反而因為要完整披露經營狀況，令外界對其前景更加懷疑。下期我們繼續探討電競戰隊的商業模式問題。

    撒力斯、龍流星