收益率曲線倒掛   美利率走向不定

    標普全球公佈七月份美國Markit採購經理人指數(PMI)數據初值，Markit綜合PMI指數初值跌1.2至52。其中Markit製造業PMI回暖，初值升2.7至49，高於市場預期的46.2，指數仍處收縮區間；佔經濟比重較大的服務業PMI初值則顯著回落，跌至五個月低點的52.4，低於市場預期的54。整體看，指數仍高於50榮枯線的水準，企業活動呈成長態勢。

    另一方面，隨着通脹持續回落及經濟維持韌性，市場對美國經濟衰退的憂慮有所消退，但收益率曲線倒掛的趨勢仍存。從歷史情況看，收益率曲線倒掛是經濟衰退預兆。在美聯儲局啟動本輪加息周期後，兩年至十年期收益率曲線在去年首次倒掛。今年三月份銀行倒閉潮後，曲線倒掛程度達一九八○年初以來最極端水準。儘管現在銀行業情況企穩，經濟數據有所回暖，兩年期和十年期利差在過去兩周仍高達100個基點。

    總體而言，從目前市場趨勢及股市上升情況看，部分經濟學家認為收益率曲線倒掛更多是預期通脹下降；但加息帶來的滯後影響亦不容忽視。由於利率仍處較高水準，美國信貸緊縮問題越發明顯，未來美國經濟下行壓力或會加劇。目前市場預計利率接近足夠令通脹持續回落的水準，美聯儲局亦逐漸放慢緊縮步伐，預期七月或將再加息一次，之後結束長達十六個月的加息周期。但七月後是否會停止加息仍未成定局，一方面核心通脹仍具黏性，佔核心通脹較大部分的房屋價格仍高企；另一方面，就業市場相對強勁，上周公佈的首次申請失業救濟人數創兩個月新低。後續需留意周五晚公佈的PCE通脹數據，以及下周公佈的非農就業數據，預計相關數據公佈將揭示更多美聯儲局貨幣政策的下一步部署。

    工銀澳門金融市場部