港股雙櫃檯模式的影響

    短期內“雙櫃檯模式”對港股的流動性影響有限，長期看，隨着南向資金不斷流入，人民幣國際化的發展，港股將迎來拐點。

    為何短期看“雙櫃檯模式”對港股的流動性影響有限，定價權仍在國外投資者？一是看資金增量。目前“雙櫃檯模式”對內地投資者暫未宣佈新增購買管道，若依賴現有港股通管道，增量資金會比較有限。二是看港股資金結構。港股資金結構仍由外資主導。去年，國際投資者貢獻港股證券市場成交額約41%，南向資金（國內投資者購買港股的資金）交易量約佔港股交易量的25%左右。

    長期看，隨着南向資金不斷流入，人民幣國際化的發展，港股將迎來拐點：改善港股流動性。港股一直被詬病成交量低迷，流動性不佳。據港交所數據，近期港股日均成交金額僅約1,000億港元，不到美股特斯拉一家公司日均成交金額的一半。與A股相比，港股總市值約為A股的1/3，但成交金額只有1/10。雙櫃檯的推出，將令港股市場成為人民幣國際化在資產端的重要組成部分，港股有望迎來增量配置資金，提升成交量。

    今年以來，“中特估”行情火熱，央企的戰略價值正被市場重新認識。世界正在進入一個多極化格局，過去市場忽視央企的戰略價值，現在正被挖掘出來。在港上市的央企更是全球性的價值窪地，是“中特估”的核心標的。就已加入雙櫃檯名單的港股央企為例，其盈利及分紅穩健、經營規模夠大、背靠國家、抗風險能力強，同時估值比國際同行明顯更具吸引力。現在，港股市場對雙櫃檯模式反應還不積極，即使是中特估最優質的標的近期也在回調。投資者可利用此機會思考雙櫃檯及中特估背後的政策邏輯，優化投資組合，抓住國家戰略推動人民幣國際化帶來的投資機遇。（下）

    中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部  李嘉熙