美通脹降溫   核心通脹具黏性

    周二晚美國勞工統計局公佈的美國五月CPI延續放緩態勢，超預期跌至4%，低於預期4.1%，前值為4.9%，連續第十一次下降，創二一年三月以來最小同比漲幅。從分項看，能源價格下跌是通脹回落主要推動力，五月能源指數環比降3.6%，同比降11.7%。其中，燃油價格環比降7.7%，同比降37%；天然氣價格環比降5.6%，同比降19.37%；下跌幅度較大主要受去年同期產生的高基數效應影響。

    剔除波動較大的食品和能源價格後，五月核心CPI同比增5.3%，前值為5.5%，略高於預期的5.2%；環比增速0.4%，連續六個月處0.4%或以上。當中住房是核心通脹上升主要因素之一，五月住房指數環比漲0.6%，高於上月0.4%的環比漲幅，顯示核心通脹黏性猶存。

    數據公佈後，美元指數下滑，美國國債收益率先跌後升，兩年期國債收益率漲8.5個基點至4.68%，十年期國債收益率漲7.3個基點至3.82%。分析認為美債收益率不跌反升的原因有兩個，一方面是由於五月核心通脹居高不下；另一方面，英國周二公佈的失業率數據跌至3.8%，令兩年期英債收益率一度飆升至4.9%，引領全球國債收益率大漲，並推高美債收益率。

    總括而言，五月CPI數據凸顯能源價格回落、核心商品強勁、房租環比回升三大特點。從中長期看，最新公佈的通脹數據以及此前公佈的服務業和製造業數據均具有彈性，勞動力市場沒有顯示出放緩跡象，表明美國經濟仍具韌性。聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲局在七月加息的機率達6成，除非經濟出現明顯衰退，否則年內減息機率很微。未來的利率路徑仍存在不確定性，金融市場波動可能進一步加劇，投資者需謹慎判斷。

    工銀澳門金融市場部