美聯儲局十一月會議點評

    基於美聯儲局已落實的行動及未來的指引，過度緊縮的風險顯著上升，建議投資者為全球經濟深度衰退而做準備，不妨開始佈局最高信用評級的美元債券。買入高評級債券、看低未來利率的理由如下：

    一、全球巨額債務壓力不支持永久高利率。自○八年以來，世界主要央行實施持續大規模低利率政策，習慣低利率的公共和私人部門均積累巨額債務。今年，美元的短中長期利率從歷史最低位在幾個月內升至十五年來最高水準，但負債累累的世界經濟和各國財政無法長期承受如此高的利率。

    二、政策滯後效應仍被低估。現在所見的歐美通脹，一方面是供給端的擾動（俄烏戰爭、歐美底層勞動力短缺、極端天氣）造成，另一方面是二○、二一年天量貨幣、財政刺激的結果。今年以來緊縮政策幾乎沒有對美國就業、消費、通脹率產生效果。現在全球多數央行的同步緊縮政策效果至少要到明年中期才可顯現，屆時通脹率可能因需求萎縮而大幅降低。目前，歐美PMI、美國國債收益率曲線深度倒掛、美國領先經濟指數(LEI)等領先指標均一致指向經濟衰退。

    三、可觀的孳息率及上漲空間。假設當前政策不足以遏制通脹，但美聯儲局已多次明確表示將持續緊縮，直至通脹率接近2%的政策目標。然而，正由於貨策效果滯後性，當看到通脹率滑向2%時，即使美聯儲局立刻停止加息甚至降息，想要阻止通脹率跌破2%為時已晚，通脹率甚至可能跌入負值。因此，現在美聯儲局越是強硬、急迫的加息遏制通脹，未來兩年越有可能受當時經濟環境所迫而大幅減息、再次開啟量化寬鬆。美國二十年期以上的國債收益率可能從當前的4.5%跌至2%，對應價格將有50%以上的上漲，屆時可賣出債券，買入價格可能比現在更低的優質股票資產。  （下）

    中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部  柳映堤