股市何時見底?

    上星期因美股連日反彈帶動，恆指在假期後的星期三單日升超過1,000點，以點數及升幅計均為三月十七日以來最強。但在缺乏北水支持下，大市無力再更進一步，星期五成交量不足600億元，技術上完成反彈，大市繼續下試新低機會極高。

    周末克里米亞大橋爆炸，進一步刺激地沿局勢，加上最新公佈的就業數據，未有跡象顯示加息為美國就業市場帶來明顯萎縮，市場對年內持續加息的預期加深，美股再下挫，港股總市值由六月底的39.1萬億元急跌至九月底的30.8萬億元，跌幅達21.22%，日均成交量亦由六月的1,507億元減至九月的929億元，跌38.35%。進入第四季，環境資金緊張，美元獨強局面難改，恆指失守17,000點的十年低機會極大。

    上星期分享了德國股神科斯托蘭尼的投資理論，提及推動股市上升或下跌的因素是由資金（利率）以及投資氣氛，兩者均為正面或負面時，股市便上升或下跌，兩者不一致時，股市則出現上落市的格局。

    關於投資周期，他則提出”雞蛋理論”並廣為人知。雞蛋理論認為投資市場是一個周期性的表現，大市的循環，好像直立的雞蛋，每次升市和跌市，都由三個階段組成，包括修正階段、調整階段和過熱階段。當股市升得太高，過熱階段，下一步跌市會進入調整階段，市場不利因素湧現，投資者陸續沽貨離場，到跌市的最後階段，幾乎所有投資者都慌亂出貨。反映在市場特徵上，跌市初段成交量少，投資者逐漸減少、跌市中段成交量增加、在末段時成交量大，投資者幾乎絶跡。

    現時港股雖然反覆下試十年低位，大量利淡因素出現，不過成交量越來越少。以雞蛋理論分析，大市還是處於跌市初段至中段，大市要中長期見底，首先要出現成交量明顯上升，且並非一日半日的大成交，否則見底仍是言之尚早。（二）

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