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債息倒掛對後市的影響
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當前報紙日期:
2018 12月7日 星期
 
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債息倒掛對後市的影響

中國銀行私人銀行(澳門) 陳靖元

    債息倒掛對後市的影響

    美債孳息率出現倒掛,近日惹起市場高度關注,不少投資者憂慮美國經濟轉弱,加上中美貿易戰陰霾,令營商環境存在更大的不確定性,拖累美股周三下滑,三大指數大跌逾3%。三年期和五年期國債息差於美股交易時段跌至負1.4個基點,是○七年以來首次跌至負水平,市場預期兩年期和五年期債息差很快也會出現倒掛。無論如何,這對環球投資市場都起着關鍵作用。

    先說美國債息。美國國債分為多個年期,市場較關注的是兩年、五年、十年、三十年。其中,市場視十年期債息為整體利率去向最重要指標,這有兩大重要性:一是作為美國借貸利率的基準,影響範圍包括企業發債、物業按揭,以至學生貸款等;二是美國十年期國債被定義為無風險資產,為投資回報的重要參考指標。因此,債息上升意味着融資成本上揚,亦預示着市場估計美聯儲局加息步伐提速,繼而打擊整體投資意慾。另外,兩年期債息反映市場對美聯儲局的加息預期,走勢可預示未來加息步伐。

    過去四十年,美國曾有5次孳息倒掛,都緊隨着經濟衰退,不少投資者憂慮美國經濟轉弱。由於往績顯示,上述年期債息曲線一旦倒掛,經濟往往會在未來一至兩年內衰退,且準確度高,例如九七年金融風暴、○○年科網泡沫、○八年金融海嘯等,故市場對債息倒掛再度出現十分關注。

    目前債息倒掛意味着投資者認為美國利率或將見頂,並預期美國經濟轉差,將迫使美聯儲局的貨幣政策或由全面緊縮的加息周期轉變為減息周期,故長期利率會低於短期利率。同時債息倒掛亦反映市場不看好美聯儲局加息前景,目前已有投資者開始估計二○年減息。一旦如此,這對環球經濟前景、利率去向及股市前瞻等都有影響,建議投資者謹慎關注,且控制好持倉,投資策略仍需以穩健為先。

    中國銀行私人銀行(澳門)  陳靖元

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